银行网点的理财区，熟悉的“稳健债基”话术悄然退场，取而代之的是“权益布局窗口期”的提醒；手机端的基金超市里，一款追踪拉美市场的指数产品挂上架便一日售罄。我们常说，看风向不如看结构——而结构，正发生值得警惕的拐点。
权益回归：从“债强股弱”到结构拐点
2025年，公募新产品的数量冲上1468只，创近四年高点，同比增长29.3%。与热闹的数量相比，更具信号意义的是权重迁移：股票型基金全年新发807只，募集规模约4083.62亿元，占新基金总规模的35.96%，这是近十年来鲜见的高占比，上一次权益发行权重超过35%，要追溯到2009—2010年“市场起步”的阶段。对比两年之前，权益比重从2023年的12.24%几乎翻了两倍，又比2024年的21.14%抬升近15个点；与之对应，债券型基金发行占比从2024年的70.19%显著回落至41.22%。此前三年“债强股弱”的主旋律，阶段性告一段落。
更有意思的是，规模并未失速。全年募集总额约1.16万亿元，落在近三年的稳定区间，单只平均体量并未飙涨，说明这是更理性、分散的参与，而非情绪化的“疯抢”。你可能会问，占比上去了，是否意味着牛市在路上？答案不止于此：权益比例抬升，是风险偏好修复的结果，也是资产定价体系寻找新锚点的必然。
底层逻辑：供给、需求与制度的三重共振
在权益占比抬升的背后，是三条力量的合流。
第一，收益率曲线的变化重塑了“价值锚点”。前几年债券收益率贴近舒适区间，“稳健可得”的确定性更吸引资金；但当票息回落、利差收窄，债券的边际吸引力下降，资金自然从“利率贝塔”转向“权益阿尔法”。没有永恒的高票息，只有动态的风险补偿。
第二，居民资产配置从“单品思维”转向“组合思维”。FOF在2025年新发81只、募集810.68亿元，八家公募的FOF管理规模迈过百亿门槛。自2017年起步至今，FOF稳定扩容，实质上反映了个人投资者对专业化、一站式资产配置的需求增长——这是一条从通道到顾问的“第二曲线”。与此同时，REITs新增19只、合计发行份额105亿，更多底层不动产被证券化，居民财富与实体经济之间的桥梁愈加坚固。
第三，全球化配置的需求被局部热点点燃。QDII全年新发19只，募集规模124.80亿元；以覆盖拉美市场的指数产品为例，发行即一日售罄，商品与周期的外部机会成为资产的对冲与增益。在存量博弈的时代，外部市场的分散化，既是风险管理，也是收益的“第二来源”。
供给端也在变化。公募公司从“多发债基、压权益”的策略切换到“权益与多资产并举”，不是简单蹭风口，而是基于研究产能、产品架构与渠道协同的系统性再造：投研体系要能产出高质量的选股与组合；产品线要有指数增强、Smart Beta与低费率宽基的梯度；渠道要能承载顾问化销售与投后陪伴。这是护城河的重塑，不止是发行节奏的调整。
破局样本：从单品到组合，从国内到全球
在具体实践中，领先的公募不再把“爆款”当终点，而是把“客户的长期体验”当飞轮的轴心。
- 权益投研的技术栈。量化与主观的融合、AI辅助的因子研究、行业深度链条追踪，目的是提升选股与风控的“阿尔法密度”。当研究成为可复用的能力资产，规模与业绩之间出现正反馈，马太效应加速。
- 组合化产品的生态协同。以FOF为核心，串联权益、固收、REITs与QDII，配合目标风险与生命周期策略，形成“不同市场条件下都能运转”的资产配置引擎。用户看到的不是孤立的产品，而是可迭代的解决方案。
- 实体资产与现金流的打通。REITs的关键不只是融资与交易，更是运营与分红的可持续。优秀的管理人在底层资产选择、租约管理、改造提升上形成技术护城河，让“现金流的稳定性”成为可定价的价值锚点。
- 全球研究网络的拓展。QDII不做“赛道快闪”，而是以商品、信用与估值的三维框架，建立跨市场的认知地图。全球分散不是短期的套利，而是对国内周期的结构性对冲。
理论对标：战略的取舍与长期的复利
波特提醒我们，战略的本质是取舍；德鲁克强调，企业的目的只有一个——创造客户。把这两句话放到公募行业，答案很清晰：取舍在于不做“全能型爆款制造机”，而是做“以客户价值为中心的资产管理平台”；创造客户在于用长期可复利的体验代替短期净值的惊喜。
《有限与无限的游戏》里讲，有限游戏追求胜负，无限游戏追求延续。公募的无限游戏，是让投资者的复利可持续、可感知、可抵达——这需要把飞轮装在客户价值上：透明的策略、合理的费用、稳定的分红、清晰的回撤管理，以及贯穿持有周期的沟通与教育。没有“一夜成名”的神话，只有在时间维度上不断复利的组织能力。
面向未来：从发行热度到长期文化
权益占比的抬升，是一根结构性指针，指向的是“权益文化”的回归与“多资产平台”的成型。行业的终局，不是比谁发得多，而是比谁更懂得为客户的生命周期负责：用FOF把风险与收益的结构调优、用REITs把实体经济的现金流引入居民资产、用QDII把全球的波动化为分散的力量。
你可能还会担心，热度之后是否会有回撤与失望？市场有风险，投资需谨慎。但真正的答案在组织与方法：把产品做成解决方案，把研究做成能力资产，把渠道做成陪伴体系。金融的社会价值，从来不只是财富的搬运，更是把不确定性中的确定性提炼出来并公平分配的过程。
在长期主义的坐标里，风口是偶然，复利是必然；没有一劳永逸的安全垫，只有不断迭代的护城河。
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