7月的金融数据出来后，一个变化格外清晰：居民存款在减少，非银金融机构存款却大幅增加。这个信号不是偶然的，它说明资金的实际动向，已经和过去完全不同。居民部门不再把钱优先投向房产，而是选择留在金融市场里流转。
过去几年，很多人习惯性认为，只要居民存款还在增长，楼市就有潜在支撑。这种看法建立在一个前提上：居民有了钱，下一步自然会买房。但现实已经打破了这个逻辑。2022年以来，房价调整带来的资产缩水，让许多家庭意识到，把大部分财富压在一套房子上，并不等于安全。相反，它意味着风险高度集中。
更重要的是，购房所需的杠杆模式正在被重新审视。过去靠加按揭、换大房实现资产增值的方式，在多数城市已难以为继。一旦房价不再单边上涨，高额负债反而成为负担。人们开始警惕长期、大额的固定支出，更倾向于保持资金的灵活性。
与此同时，金融市场的可及性显著提升。买基金、买国债、炒股，这些过去被认为复杂或高门槛的行为，现在操作起来非常简便。尤其是银行理财净值化之后，大量低风险偏好的资金自然流向债市，一度把长期国债收益率压到1.8%以下，迫使央行干预。而当股市出现回暖迹象，资金又迅速转向证券账户。7月居民存款减少超万亿元，其中相当一部分通过银证转账进入股市。
这一系列动作背后，是资产配置逻辑的根本转变。居民不再追求单一资产的绝对持有，而是更看重流动性、可分割性和变现效率。金融资产的这些特性，恰好满足了当前的避险与灵活需求。相比之下，房产的低流动性、高交易成本和持有成本，使其在比较中处于劣势。
即便利率持续走低，也不再必然推动资金进入楼市。低利率环境下，人们确实需要寻找更高回报，但首选已是各类金融产品，而不是房产。这种转变不是短期波动，而是结构性的调整。
国际经验显示，居民家庭资产中房地产占比通常在40%左右。中国曾长期维持在60%至70%，现在正经历向常态回归的过程。这个过程既通过房价调整实现，也通过金融资产配置增加完成。两者共同作用，改变着家庭资产负债表的结构。
楼市的“深度调整”因此不是暂时现象，而是资产再平衡的必然结果。未来市场或许会有局部反弹，但整体需求基础已经不同。居民的钱去哪儿了？它们没有消失，只是不再流向从前的方向。
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